3月11日晚，拼多多发布2019年四季度财报。

从数据看，四季度拼多多增长有所放慢。2019年四季度营收为107.9亿元，略微低于市场预期的109.3亿元，该季度营收增长90.84%，三季度则是122.84%。

不算股权激励开支（Non-GAAP，对实际现金状况没有影响），四季度拼多多的经营亏损达13.36亿元，比去年同期的21.1亿元，以及2019年三季度的21.2亿元，同比、环比均大幅收窄。

财报显示拼多多四季度在销售与营销上花了92.7亿元人民币，比去年增加了59%。

补贴带来了活跃买家的快速增长，这也成为拼多多的亮点。截至2019年年底，在拼多多买过东西的用户达到5.85亿，比9月时多了4890万，也高于另外两大电商平台的增加人数——阿里巴巴和京东单季度活跃买家分别增加1800万和2760万。

按照最近股价，拼多多市值大概是414亿美元，比京东低215亿美元左右，不足阿里的十分之一，抛开股价变动，拼多多营收数据仍被视作电商平台竞争的重要一环。在人口红利渐行渐远的当下，如何保持增长是阿里巴巴、京东等电商平台的主题，“下沉市场”和“百亿补贴”则是2019年电商平台获得增长的两大引擎。

对于电商平台最重要的第四季度已经过去了，拼多多、阿里巴巴和京东三家电商平台都有什么变化？在疫情的影响下，2020年它们又将面临何种挑战？

拼多多成交额首次破万亿，活跃买家规模直主追阿里

成交额（GMV）是衡量电商公司规模的重要指标之一。

截至2019年12月底，拼多多的首次突破了万亿。拼多多的GMV为过去12个月的平台总成价额，截至12月31日，这个数字是10060亿元，比去年同期增长113%，三季度则是144%。基数变大，放缓不可避免。

阿里和京东不再公布最新的GMV。但与这两家电商平台相比，拼多多的成交额规模仍较小。可参考的是京东2018年GMV为16768亿元，2019年一季度阿里的则为57270亿元。

不过拼多多显示强大的竞争力，从活跃买家规模来看，拼多多已超过京东，正在追赶阿里的路上。2019年四季度，拼多多、阿里和京东的活跃买家分别为5.85亿、7.11亿和3.62亿。

2018年Q2开始，拼多多、京东、阿里截至季度末的12个月期间的年活跃买家分别为3.44亿、3.138亿和5.76亿。那时是拼多多活跃买家超过京东的开始，与阿里相差40%左右，到了2019年Q4差距已缩减至21%。

与此同时，拼多多买家的平均年消费额被抬高到1720元，去年同期为1127元。这主要得益于2019年拼多多持续引入戴森等各大品牌，同时联手亚马逊推出“黑五”消费节，开直播等。

阿里利润增速放缓，京东超预期，拼多多亏损缩小

2019年9月-12月，拼多多营收107.9亿元，同比增长90.84%。该增速大于阿里的38%和京东的26.63%。

由于基数不一样，三家电商营收增速对比意义不大。但各自的数据都表明了电商市场进入增速慢通道。

含“双11”在内的四季度增速，是阿里2019年增速最低的一个季度，也是近几年的最低增速。京东则2019年连续三个季度增速增长后，四季度下滑至26.63%。拼多多则是首次营收增速低于100%。

增速放缓受宏观经济的变化影响，中国个人消费整体增速放缓。根据国家统计局的数据，2019年中国实物商品的在线零售额增长19.5%，去年这一数据为25.4%。除此之外，移动互联网流量见顶，以及人口红利渐行渐远，都与电商市场未来发展息息相关。

极度依赖人口消费的电商市场，在进入2019年后寻求新的增长引擎，“下沉市场”以及“百亿补贴”成了增长引擎的新关键词。投中网此前在《电商的2019年：百亿补贴，无人缺席》一文中对此做了总结：

1、为与拼多多争夺下沉市场，阿里“复活”聚划算，京东推出了京喜；

2、2019年三家平台再次掀起“烧钱战”：5月拼多多首次推出“百亿补贴”。之后618期间，京东宣布要要“百亿补贴”，阿里系则称要“千亿补贴”。平台之间思考如何把补贴周期拉长，把百亿升级为千亿。

三家电商巨头也因此加码对市场销售和营销的投入。四季度拼多多市场费用投入92.7亿元，增速从此前的三位数首次放缓至59%。阿里和京东则分别为158亿和82亿，增速分别较去年同期有所放缓。

电商业内人士透露，三家电商虽然都各自号称百亿级别的补贴计划，其实侧重是不同的。“对于补贴来说，拼多多的深度和广度是最大的。”这位业内认为。

该业内人士分析说，拼多多的百亿补贴还有外延，在整个补贴大战中，还配套了商家零佣金计划，这是拼多多独有的配套，我们零佣金估计让利500多亿，整体拼多多的补贴是接近700亿，这样的补贴也促进拼多多卖家的大减价。

竞争直接带来的后果是，拼多多的获客不再那么容易。2019年四季度拼多多的新增买家成本提高至189.62元，上一季度则为107.95元。而京东的新增买家成本从三季度的328元降到了189.6元。

京东的2019年四季度实现了36亿元利润，而市场预期亏损3.13亿元，去年同期亏损48.05亿元。京东的收入分为三块：自营电商、广告以及物流，如今物流不再是京东烧钱业务。2019年四季度，京东物流收入贡献了75亿元，同比增长 81%。反观拼多多，收入仍接近90%来自平台广告。2019年四季度，拼多多广告收入96.87亿元，占总收入的89.8%，与去年同期的89.5%几乎持平。

2020年，疫情和挑战

受疫情影响，2020年一季度对电商平台将是巨大的冲击。阿里巴巴预警2020年一季度的利润率可能出现严重下滑。

截至2019年底，拼多多现金及现金等价物及受限资金为人民币333亿元，去年同期则为305亿元。对比来看，京东的现金及现金等价物、受限资金及短期投资共计395亿元人民币，阿里的自有现金流达782.79亿元。

没有物流和供应链的拼多多，对商品供应和流通环节的把控力度相对较小，因此，它受此次疫情影响可能要比京东的大。在3月11日的财报电话会议上，拼多多CEO黄峥也称，疫情将对2020年第一季度的业绩产生负面影响。

不过，黄峥表示，困难时期，包括拼多多在内的许多公司，都可能遭受目前仍难以量化的经济损失，但疫情不影响长期预期。在财报电话会上，他强调商家运营和物流已经运转了起来，并逐渐恢复正常，拼多多将持续维持对商家和物流的补贴扶持，2月27日，拼多多上线为期三天的“百亿补贴节” 设置6亿元专项补贴资金。

3月6日，拼多多还推出线下团购工具“快团团”，是辅助商家在线收集社区居民共同需求并在线下单及收款的微信小程序。这可能是拼多多商业延伸的一个尝试，也可看做是拼多多对抗疫情的缓冲。但从目前看“快团团”的覆盖率仍有限，根据拼多多提供的数据，自疫情发生以来，“快团团”已经服务了超过1万个社区的周边商家，而且超过一半为湖北地区线下商户。

尽管在中国大件商品的销售受到重创，但因数亿中国人被迫留在家中而选择网上购物，电商交易或会激增。

有自营和物流的京东预计今年一季度净收入同比将增长10%以上。“京东自营模式在这次疫情当中相对来说表现非常好。”对于逆势增长判断依据，3月3日京东零售集团CEO徐雷在财报会议上如此表示。

经过此次疫情，拼多多否会改变平台对商品供应和流通环节的把控力度？而且，根据拼多多提供的数据，2019年全国快递服务企业业务量累计完成635.2亿件，其中31%是拼多多的订单包裹数。在大环境下行，要保持业务量增加，拼多多在2020年会有什 么动作呢？