1937年，世界上第一块反光膜在美国3M公司的实验室里诞生，这也成为了交通标志大规模应用反光膜的里程碑，此后长期3M一家独大。

虽然我国的反光材料行业起步较晚，但目前，中小板上市公司道明光学（002632）已经打破了国外对反光材料的垄断。

如今受疫情影响，3M生产反光材料其生产线已改去做N95口罩，这个细分市场或将迎来变局。

微棱镜打破国际垄断，高端产品成为业绩主要助推力

2019年年报显示，道明光学实现营业收入13.92亿元，同比增长16.23%；归属于上市公司股东的净利润1.98亿元，同比下降3.50%。

营收构成分产品来看，虽然整体净利润小幅下降，但是公司微纳米棱镜型反光膜、车牌膜及车牌半成品等道路及车辆安全防护等核心高端产品不断扩大市场份额，销售收入和贡献的毛利额大幅增长。

特别是公司的微棱镜膜及制品，实现收入2.67亿，同比增长46.79%。由于该产品逆反射系数更高，因此主要应用于高速公路、国道省道等级公路、城市道路上的交通标志牌等对于行车安全领域较高的领域。

据了解，目前全球微棱镜膜市场规模在70亿左右，国内约占25-30亿市场，道明光学市占率只有10%，剩余份额几乎被国际巨头3M垄断。

同时，由于生产工艺难度较大，目前全球掌握该项产品生产技术的企业只有四家，道明光学是全国唯一一家。

不过由于疫情影响，3M部分生产线已改去做N95口罩。而据道明光学介绍，公司产品品质与3M公司几乎没有差异，而成本方面又比3M有着低15%-20%的价格优势，3M公司一家独大的局面有望改变。

若这个市场占有率从由10%提升至20%以上，对应的销售额近10亿元、毛利润将达6亿元。

另外，今年3月我国推出的“新基建”政策，强调加强基础设施建设，同时，各个地方政府密集公布了2020年的重大项目投资计划。

天时地利与人和俱备，这对于道明光学或将迎来一场巨大的爆发机遇。

以反光材料切入，向上下游场景拓展

近几年，我国的经济飞速发展，相应地公路建设、汽车产业等也一直处于高速发展的状态，因此对于反光材料产品的需要也随之不断增大。

道明光学也逐渐从单一的反光材料生产企业转型为综合性功能性膜材料生产企业，为客户提供一体化的解决方案。

不难发现，公司以反光材料及上下游产业为主，已经向新能源、锂电池、5G等领域拓展。

以汽车领域为例，公司车牌膜及半成品2019年实现收入2.55亿，同比增长30.10%，市占率将近30%。

而随着新能源汽车的不断增长，车牌膜市场空间将进一步扩大。新能源汽车车牌大部分为具有渐变色效果的绿色背景配上黑色字样，制作这种车牌所需反光膜的尺寸为原油墨技术需求量1.1倍。

除了车牌膜，道明光学铝塑膜目前销售势头良好，2019年公司铝塑膜实现收入5109万元，同比增长19.65%。

据了解铝塑膜作为软包锂电池封装的关键材料之一，同时也是锂电池产业链中壁垒最高的关键环节之一。在新能源汽车领域，相较铝壳锂电池，软包装锂电池可以通过外形设计节约空间，由于使用的是凝胶态聚合物，比容量上较一般铝壳锂电池高，且安全性较高，不易发生爆炸。

随着全球汽车电动化趋势已成，软包电池在动力电池渗透率将不断提升。

政策方面，四部委日前发布了《关于完善新能源汽车推广应用财政补贴政策的通知》，这势必也将拉动电池与上游材料的需求。

另外，5G时代加快了手机后盖去金属化推进，公司PC/PMMA共挤薄膜/薄片已到位并小批量生产，未来也有望成为利润增长点。

价值或被低估，多点蓄势待发

在新材料行业有不少和道明光学一样从自己的明星产品开始向下游产业延伸的公司，例如国瓷材料。

不同于道明光学，国瓷材料是围绕着陶瓷材料从MLCC配方粉起家，目前工艺延伸到汽车尾气催化、生物医疗等多个产业。据其2019年年报，公司实现营业总收入21.53亿元，归母净利润5.01亿。

自2012年上市以来，国瓷材料市值增长超过5倍，如今已经成为市值超两百亿的企业。

而反观道明光学，在基本面向好、盈利持续增长的的情况下，公司股价这几年都走的相对比较平稳，截至4月30日，公司总市值为52.9亿元。

通常在对股票估值时，市净率和市盈率是两个比较直观的数据标准，也可以合理地去判断一家公司的投资价值，道明光学甚至在细分领域反光材料的几只个股中仍偏低。

在中信建投的研报中表示，预计道明光学2019、2020和2021的EPS分别为0.34元、0.49元和0.65元，对应的PE为22.6倍、15.6倍和11.8倍。

不过近期在二级市场上，道明光学已受到了不少市场关注，公司股价在年后已经涨了超40%。相信随着政策的落地，这只集锂电池、新能源汽车、5G等概念于一身反光材料龙头有望迎来爆发式的增长。