毫无意外，美团点评在昨天港股盘后交出了一份营收下滑、转盈为亏的一季度财报。值得注意的是，早在上一季度财报发布之时，美团就提前给整个市场打了预防针，认为受到疫情的影响，一季度的业务存在很大的不确定性。

不过，在看到下滑的数据的同时，也要看到美团一季度的多项数据指标都超过了此前的分析师预期。根据外媒汇总的分析师预期，美团一季度第营收预计将达到155.89亿元，预计调整后净亏损为11.11亿元。财报数据显示，美团点评一季度营收167.5亿元，去年同期191.74亿元，同比下降12.6%；调整后净亏损2.163亿元。

另外，出乎很多人的意料，受到疫情影响较为严重的美团，最近股价的涨势却十分喜人，并连连创下新高，市值已超千亿美金。截至发稿，美团股价报137.2港元，涨幅为9.06%，目前总市值约7948.57亿港元。

到店酒旅下滑最厉害 新业务“一枝独秀”

在今年一季度之前，美团点评处于平稳的增长之中，虽然增速在不断放缓，但是至少也有着超过40%的增长。从目前的公司结构上来看，美团的收入来源包括三个方面，分别是餐饮外卖、到店酒店及旅游以及新业务方面。受到疫情的影响，美团核心营收来源餐饮外卖业务在今年一季度的整体表现下滑比较厉害，

财报数据显示，美团餐饮外卖一季度收入为94.9亿元，同比减少11.4%；餐饮外卖交易金额同比减少5.4%至715亿元，日均交易笔数同比减少18.2%至1510万笔；每笔餐饮外卖业务订单的平均价值同比增长14.4%；餐饮外卖业务的变现率由2019年同期的14.2%降至13.3%。

到店、酒店及旅游业务收入为30.95亿元，同比下降31.1%；到店、酒店及旅游业务经营溢利同比下降57.3%、环比下降70.8%，经营利润率同比下降13.5个百分点，环比下降14.7个百分点至22.0%。

新业务及其他的收入为41.68亿元，同比增长4.9%。按季计算，新业务及其他分部的经营亏损由2019年第四季度的人民币13亿元扩大3.4%至2020年第一季度的人民币14亿元。新业务及其他的经营利润率由2019年第四季度的负值21.7%扩大至2020年第一季度的负值32.7%。新业务及其他的经营亏损同比收窄，经营利润率改善了32.3个百分点。

从以上三大业务的数据中可以看出，餐饮外卖仍是美团第一大业务，贡献了近6成的收入。虽然诸多运营数据都在下滑，但是我们看到美团外卖一季度的单价却同比上升了14.4%。而在这背后，更多高品质的堂食商家的入驻是主要原因，当然也不能排除佣金提高带来的影响。对于美团来说，高品质商家的入驻将进一步提升平台的服务质量以及毛利。

同时，作为美团利润主要来源的到店酒旅业务，在今年一季度的表现可以说是比较惨淡，下滑幅度最大，达到了31.1%。从财报公布的数据来看，一季度酒店间夜量只有4300万，大幅下跌46%，佣金收入下跌51%至12亿。可以预计的是，虽然在一些低线城市的限制已经逐渐放开，但是由于出差和旅游的减少，美团到店酒旅业务要想恢复元气还是需要较长一段时间。

相比较餐饮外卖和到店酒旅业务的下滑，在今年一季度，美团新业务的营收却迎来了增长，并且在收入占比上也超过了到店酒旅业务。疫情期间，美团共享单车、网约车等业务受到了限制，但是美团买菜以及闪购等业务的暴涨，使得新业务在一季度的营收实现了正向增长。

有得有失，可以说是对美团一季度表现的总体概括。从表面上来看，美团主要业务数据的下滑让其财报略显难看，但是透过下滑的数据可以看到，外卖业务单价的提升、新业务的快速发展，都是美团在逆境中的收获。另外，在疫情之下，传统餐饮线上化转型的进程进一步提速，无论是在商家端还是用户端的消费习惯培养上，都有利于美团长期的发展。

股价连创新高 特殊时期亏损不影响市场对美团的肯定

相比较此前几个季度的财报披露，今年一季度，美团更新了各业务的业绩呈报口径，用经营溢利或亏损取代了毛利润或亏损。对此，美团解释称，前者是经营业绩的更佳指标，可更好地衡量各业务表现，并方便公司根据经营表现分配资源。

从最新公布的数据显示，到店酒旅业务仍然是美团利润贡献的主要来源。相比较下，外卖业务和新业务仍处于亏损中。不过，对于去年同期数据，可以看到外卖业务仍在减亏，幅度超过了50%。与此同时，最新披露的数据也让外界看到，美团过往亏损的主要原因便是来自新业务的不佳表现。

为了完善自己的生活版图，寻求新的营收增长点，美团这两年一直在尝试许多新的东西，比如买菜、生鲜以及网约车等。并且，从近两年的营收占比来看，美团旗下新业务的占比逐渐提升，在公司整体的规划中也占据着较为重要的位置。去年四季度，美团实现盈利的重要原因之一就是新业务整体表现的提升。同时，从一季度的数据来看，由于单车折旧大幅下降，使得新业务的经营亏损在快速收窄。

值得注意的是，疫情之初，由于市场对美团未来表现的不确定性，导致其股价在3月份一度跌至70港元低点。不过，随着疫情的好转，加上美团守住了在外卖领域的优势，使得其股价一路上涨，接连创下新高，2个多月的时间几乎翻倍。今天港股开盘后，美团股价再次创下新高，市值超千亿美元。

对于投资者来说，虽然美团一季度转亏，但是超预期的表现，让其未来充满了更高的想象空间。需要认识到的是，10年时间，美团已经不再是单一的餐饮外卖平台，而是以外卖为核心，服务数亿用户的生活服务平台，用外卖来带动其它业务的发展，为到店酒旅和新业务输送流量和用户，再用高毛利的业务实现整体盈利。

当然，2020年，美团除了自身压力之外，还要面对来自阿里的挑战，但多名分析师均表示，这并不会对收入端和份额产生本质的影响，美团在地推方面的优势，将会让其高毛利的到店酒旅业务优势进一步扩大。国信证券表示，利润端当下不是影响估值的关键要素，成长、格局更重要。

另外，方正证券也称，虽然疫情对2020年业绩产生了较大冲击，但我们看好公司长远发展和后续业绩增长。交银国际发表报告，将美团点评目标价由104.9港元上调45.5%至152.6港元，公共卫生事件带来更多的高品质品牌餐厅入驻美团，对其长期潜在变现能力有信心，维持“买入”评级。

美团何时能够回血？

美团多年来建立的护城河让其进入了千亿美金俱乐部，但2020年马上就要过半，资本市场也不是一直都有耐心，何时业务恢复正常才是更多人所关心的。

根据美团最新透露的数据显示，由于国内采取了非常有效的疫情控制措施，三月份的餐饮外卖业务规模恢复非常地快。疫情高峰期的订单量不到疫情前的30%，而到了三月底已经恢复到了75%。供应方面，三月底，提供外卖服务的活跃商家数量已经达到疫情前的90%；截至四月底，包括平台新获取商家几乎所有外卖商家，都已经恢复服务。5月11日那周，每日订单量恢复到了疫情前的90％左右。

单独从订单量上来看，随着疫情的逐渐缓解，美团外卖的订单量在逐渐恢复，但是和去年同期相比还有一些差距。不过，由于品牌商家的入驻，加上用户消费行为的转变，外卖订单平均价值的提升，或许将会弥补单量减少带来的损失。在美团创始人王兴看来，未来挑战和不确定性依然存在，短期盈利从来不是公司的最高优先级，但仍然相信公司能够在2025年实现日均一亿单的目标，长期内也必将实现每单一元人民币的运营利润目标。

相比较餐饮外卖业务，由于到店业务和酒旅业务对于安全性上的考量更多，导致其恢复的速度并不是很快。美团方面公布的数据显示，三月底的酒店预订量约为疫情前的50%，到5月11日那一周，这个数字为70%。相比较一二线城市，低线城市的恢复速度较快，本地酒店业务订单量也在上升。但是，跨城旅游和商务旅游要想恢复到此前的水平，仍旧需要很长时间的等待。美团方面表示，预计公司酒店业务在二季度，甚至全年，仍将保持负增长。

作为一季度唯一增收的业务，新业务仍就是美团接下来的投资重点。从一季度的投入来看，美团也并未因疫情而降低对新业务的投入，反观，闪购等新业务也给美团带来了超预期的回报。按照美团的话来说，新冠疫情不是世界末日，公司将继续投资，继续打造平台和产品。

从一季度的表现来看，美团在应对和自愈上的能力都比较突出，超预期的数据也让外界持续看好美团的发展。可以肯定的是，疫情会过去，美团多年来培养的用户消费习惯在在疫情之后也将重新恢复高速增长的赛道。

除此之外，在这次疫情中，外卖客单价的提升、品牌商家线上化的进度，都长期利好美团未来的发展。简而言之，只要用户吃喝玩乐的需求还在，美团的生意就在。而资本市场也十分配合美团的节奏，股价连连高升，不由得想起大洋彼岸的另一家中国上市公司—拼多多。