赛迪快评
5月PPI同比下降3.7%，环比下降0.4%
赛迪观点
工业产品市场需求改善、国际原油价格变动促使PPI环比降幅收窄；需求潜力难以释放、石油价格持续低迷等内外因素导致PPI同比持续走低；重点关注原油相关产品等生产资料价格变动对PPI的影响。
6月10日上午，国家统计局公布了2020年5月份全国工业生产者出厂价格指数。2020年5月份，全国工业生产者出厂价格同比下降3.7%，环比下降0.4%。1—5月平均，工业生产者出厂价格比去年同期下降1.7%，工业生产者购进价格下降2.2%。
图1 2015年1月-2020年5月全国工业生产者出厂价格指数走势图
数据来源：国家统计局，赛迪顾问整理测算 2020,06
赛迪观点
工业产品市场需求改善、国际原油价格变动促使PPI环比降幅收窄。5月份，工业生产进一步恢复，市场需求有所改善。中央统筹推进的高效防控疫情措施和逐步落实的各项经济发展政策，使得各地复工复产水平得以普遍快速提高，产业链运行环节加快，生产资料需求回暖。从环比看，PPI下降0.4%，降幅比上月收窄0.9个百分点。其中，生产资料价格下降0.5%，降幅收窄1.3个百分点；生活资料价格下降0.3%，降幅扩大0.2个百分点。受国际原油价格变动影响，石油相关行业产品价格降幅有所收窄。其中，石油和天然气开采业价格下降9.1%，收窄26.6个百分点；石油、煤炭及其他燃料加工业价格下降4.0%，收窄5.0个百分点；化学原料和化学制品制造业价格下降1.2%，收窄1.8个百分点。上述三个行业合计影响PPI下降约0.24个百分点，比上月减少0.52个百分点。
需求潜力难以释放、石油价格持续低迷等内外因素导致PPI同比持续走低。受2019年对比基数略高影响，PPI下降3.7%，降幅比上月扩大0.6个百分点，主要行业价格降幅均有所扩大，石油相关产业降幅扩大明显。据国家统计局测算，在5月份3.7%的同比降幅中，2019年价格变动的翘尾影响约为-0.5个百分点，新涨价影响约为-3.2个百分点。1―5月平均，PPI比2019年同期下降1.7%。从国内市场来看，新冠肺炎疫情导致企业经营严重受挫，工业产品有效需求不足。尽管各地复工复产水平得以普遍快速提高，但持续近4个月的停工停产使得工业企业难以快速完全恢复产能，尤其是处于产业链中端和末端的工业企业对前端工业产品的需求得不到满足，而其本身的产品生产滞后，整体市场的工业产品有效需求不足。从外部市场来看，石油价格持续低位震荡、产能利用率低位爬坡。石油化工产业链在PPI篮子中权重高，石油制品也会作为能源进入各种工业品的生产运输过程，油价的变动会向各类工业品传导，因此原油价格持续低位是导致我国PPI下降的重要因素。同时，受到疫情影响工业产品尤其是原材料产品的库存水平较高，但产能利用率仍处于复工复产后的爬坡阶段，这也从供求关系方面对PPI产生了一定的影响。
重点关注，原油相关产品等生产资料价格变动对PPI的影响。原油相关产品等生产资料是影响我国PPI变动的关键，近十年来PPI与布伦特油价同比相关性达到82.9%。在全球疫情冲击的影响下，原油相关产品等生产资料持续下降，其PPI同比下降5.1%、环比下降0.5%，降幅分别比上月扩大0.6个百分点和收窄1.3个百分点，分别影响我国工业生产者出厂价格总水平下降约3.79个百分点和0.36个百分点。但从长期来看，国际低原油价已经处于中长期底部。在新冠肺炎疫情后期随着全球经济进入修复阶段，原油等大宗商品需求有望修复。未来，随着原油供求格局转变，原油相关产品上行风险加大，生产资料价格同比快速反弹或将推动PPI同比快速走高。
附注：2020年5月工业生产者出厂价格指数分项变化情况
同比来看，5月份PPI指数中，生产资料价格下降5.1%，降幅扩大0.6个百分点；生活资料价格上涨0.5%，涨幅回落0.4个百分点。主要行业价格降幅均有所扩大。其中，石油和天然气开采业价格下降57.6%，扩大6.2个百分点；石油、煤炭及其他燃料加工业价格下降24.4%，扩大4.6个百分点；化学原料和化学制品制造业价格下降9.2%，扩大0.9个百分点；煤炭开采和洗选业价格下降8.8%，扩大3.4个百分点；黑色金属冶炼和压延加工业价格下降8.0%，扩大0.7个百分点。此外，有色金属冶炼和压延加工业价格下降4.4%，降幅收窄1.6个百分点。据国家统计局测算，在5月份3.7%的同比降幅中，去年价格变动的翘尾影响约为-0.5个百分点，新涨价影响约为-3.2个百分点。1―5月平均，PPI比去年同期下降1.7%。
环比来看，5月份PPI指数中，生产资料价格下降0.5%，降幅收窄1.3个百分点；生活资料价格下降0.3%，降幅扩大0.2个百分点。从调查的40个工业行业大类看，价格下降的有20个，减少10个；上涨的10个，增加2个；持平的10个，增加8个。受国际原油价格变动影响，石油相关行业产品价格降幅有所收窄。其中，石油和天然气开采业价格下降9.1%，收窄26.6个百分点；石油、煤炭及其他燃料加工业价格下降4.0%，收窄5.0个百分点；化学原料和化学制品制造业价格下降1.2%，收窄1.8个百分点。上述三个行业合计影响PPI下降约0.24个百分点，比上月减少0.52个百分点。有色金属冶炼和压延加工业价格由降转涨，上涨1.6%。黑色金属冶炼和压延加工业价格由降转平。此外，煤炭开采和洗选业价格下降2.9%，降幅扩大0.6个百分点。
表：2020年5月下旬流通领域重要生产资料市场价格变动情况
