本文要点
1、对比SARS疫情：新型冠状病毒肺炎疫情爆发前夕，金融、政策环境各不相同
2、疫情全面爆发后对A股影响：以短期冲击为主，长期影响有限
3、疫情对全球股票市场影响：产生短期震荡，随后强势上涨
4、疫情对行业板块的影响：经济结构不同导致涨跌板块不同
5、赛迪建议
新型冠状病毒肺炎疫情对我国宏观经济和股市等方方面面产生了广泛的影响。研究SARS与新型冠状病毒肺炎疫情对中国股市影响几何、疫情过后对各个行业板块会有怎样的影响等问题对深入了解疫情对金融市场的影响具有重要意义。本文将SARS与新型冠状病毒肺炎疫情爆发前后期的股市变化进行对比分析，聚焦两次疫情爆发前夕的金融、政策环境，疫情爆发后对A股及全球其他股市的影响，及疫情对各个板块的影响等方面，以期通过全方位对比分析揭示新型冠状病毒肺炎疫情对股票市场的影响。
1、对比SARS疫情：新型冠状病毒肺炎疫情爆发前夕，金融、政策环境各不相同
1.1 2003年SARS疫情全面爆发前夕：中国资本市场正经历一场全面改革
●为了更好地适应和服务市场,上证所自2003年1月10日起正式推出大宗交易;
●2003年2月28日,中国工商银行、中国银行、中国农业银行、中国交通银行、中国建设银行5家中资银行的QFII托管人资格获得中国证监会的批准,QFII制度呼之欲出。
1.2 新型冠状病毒肺炎疫情全面爆发前夕：诸多利好消息刺激A股上涨
●2020年1月1日，为支持实体经济发展，降低社会融资实际成本。中国人民银行决定于2020年1月6日下调金融机构存款准备金率0.5个百分点（不含财务公司、金融租赁公司和汽车金融公司）。
●2020年1月3日，中国银保监会发布《关于推动银行业和保险业高质量发展的指导意见》提出，大力发展企业年金、职业年金、各类健康和养老保险业务，多渠道促进居民储蓄有效转化为资本市场长期资金。
●2020年1月16日中美第一阶段经贸协议签署。此协议的签署预计将使两国之间的贸易情况明显改善。
●制造业PMI连续两个月站上荣枯线，逆周期调控效果显现。2019年12月份中国制造业和非制造业采购经理指数（PMI）显示，制造业PMI为50.2%，连续两个月位于荣枯线以上，制造业延续上月扩张态势，景气稳中有升。非制造业商务活动指数为53.5%，比上月回落0.9个百分点，非制造业总体保持扩张态势。
A股目前面临的政策环境与当年非典期间不同,非典期间中国宏观经济政策处于升准加息阶段,而目前中国则处于降准降息阶段,宽松的政策环境将是近期的主基调。
2、疫情全面爆发后对A股影响：以短期冲击为主，长期影响有限
2.1 SARS疫情期间：A股波动以短荡为主
回顾SARS疫情，其对A股的影响以短期震荡为主。2003年年初A股保持上行态势,当时非典病例主要集中在广东地区,尚未在全国扩散，并未加以重视;3月6日，北京确诊首例非典病例,市场转头下行；随后3-4月，沪指持续快速上涨,启动年内第二波行情;4月16日，国内多地被WHO确认为非典疫区，A股随之触顶后大幅回落。4月30日，小汤山医院启动，A股已经开始企稳;5月，A股表现得较有韧劲；6月24日，WHO将北京排除在疫区外后，A股延续震荡上行态势。
图1 2003.1.1-2003.7.31沪指表现
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2.2 新型冠状病毒肺炎疫情期间：A股三大股指大幅下跌，后全线反弹
对标本次新型冠状病毒肺炎，因新型冠状病毒肺炎扩散程度超出市场预期，A股在1月23日（猪年最后一个交易日）和2月3日（春节后的首个交易日）出现较大幅度下跌。沪深两市双双跳空低开，截至收盘，沪指两天累跌达10.47%，深证成指累跌11.97%，创业板指累跌10.17%。
而随后的三个交易日（2月4日-2月6日），A股三大股指全线反弹，上证指数在三天内累计上涨4.31%；深证成指累计上涨8.18%；创业板指累计上涨11.6%。参照2003年SARS，本次肺炎虽导致A股急促下跌,但是降准降息的政策环境及中美第一阶段经贸协议的签署等将为中长期A股上涨提供较强支撑。
图2 新型冠状病毒肺炎疫情爆发后沪指表现（2020年1月22日~2020年2月6日）
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3、疫情对全球股票市场影响：产生短期震荡，随后强势上涨
SARS疫情期间，恒生指数在4月底触底后实现震荡上行,全年收益率超30%，二三季度基本摆脱了疫情的消极影响;同时美股于3月中旬见底,随后震荡攀升。因此，回顾2003年海外主要指数来看,SARS疫情导致的外源性情绪冲击比较有限，全年基本保持震荡上行的态势。
图3 SARS疫情期间恒生指数表现（2003年）
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图4 SARS疫情期间标普表现（2003年）
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图5 SARS疫情期间道指表现（2003年）
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对标此次新型冠状病毒肺炎全球股市情况，中国春节假日期间（1月24日至2月2日），全球金融市场受到新冠肺炎疫情爆发影响，出现较大程度的波动，A50期指跌幅超过7%，恒生指数跌5.7%。
中国爆发新型冠状病毒肺炎疫情，叠加美国1月制造业PMI初值不及预期，美国主要股指同样下跌幅度较大。标普500指数周累跌1.03%，道指周累跌1.22%，纳指周累跌0.79%。而春节结束后的三个交易日，美国股市走势类似A股，三大指数全线反弹。截至2月6日15时，道指涨超480点，标普500指数涨1.13%，并与纳指齐创收盘新高。
图6 新型冠状病毒肺炎期间A50表现（2020.1.1-2020.2.5）
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图7 新型冠状病毒肺炎期间恒生表现(2020.1.1-2020.2.5)
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4、疫情对行业板块的影响：经济结构不同导致涨跌板块不同
4.1 SARS疫情爆发期间：钢铁、石油等板块表现出色
2003年SARS爆发期间,除医药、汽车、银行板块保持上涨态势,其他各个板块跌幅较大。期间跌幅较大的行业有休闲服务（-11.47%）、建筑装饰(-10.97%)、房地产(-10.22%)、家用电器(-9.24%)、传媒(-9.22%)以及计算机(-8.98%)。但随着疫情的控制，上述板块均出现反弹。
而从2003年全年表现来看,钢铁、石化、能源电力、银行、汽车五大行业中的龙头股表现出色。钢铁、采掘、公用事业、汽车和通信,银行和非银金融位列涨幅前十。
图8 SARS爆发期间申万一级行业涨幅图
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4.2 新型冠状病毒肺炎疫情期间：医疗、电子等板块延续热度，交通运输、休闲娱乐等板块跌幅最大
1月申万一级行业中,涨幅前五的行业为电子、计算机、电气设备、医药生物、国防军工，涨幅分别达到 13.5%、7.7%、5.4%、4.7%、3.2%。个股涨幅靠前的主要为电子、医药生物行业相关个股。可以看出，本次肺炎较SARS时期的上涨行业板块已经发生了明显的变化。2019年科创板的推出以及国家对科技研发的重视助力了电子、计算机等板块的上涨。而5G、新能源汽车等热点的兴起，让该领域的热度不断提升。此外，在线教育、云游戏、云办公等“疫情热点板块”的崛起推动了更多行业未来整体或向线上平台化模式发展。科技创新充分发挥了对本次疫情防控的支持作用，我国传统产业升级步伐也将进一步加快。
1月申万一级行业中，跌幅前五的行业分别有休闲服务、交通运输、房地产、钢铁、建筑材料,跌幅分别为8.7%、6.6%、6.6%、6.1%、5.9%。可以看出，本次肺炎疫情对休闲娱乐、交通运输行业的负面影响最大。
图9 申万一级行业涨幅图（一月）
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而目前仍处于肺炎爆发期，复工时间的推迟及交通运输方面的管制，对企业生产经营的劳动力和原材料等要素造成不利影响。除医药生物相关行业会得到短暂的刺激性发展，其余行业（如服务业和制造业）的上市公司因为生产成本上升，短期来看，难以为股价的上涨提供支撑。
着眼股市的中长期表现，政府已经出台一系列刺激经济的举措,全国范围内的基础设施建设会继续进入高潮，房地产、建筑材料行业会迎来利好；而如电子核心产业、人工智能等 为代表的战略性新兴产业将继续得到资本青睐，为中长期的股价提供上升动力。
表1 疫情对各行业影响
5、赛迪建议
5.1货币政策适度宽松，降低疫情对金融市场负面影响
为降低疫情对金融市场负面影响，流动性是关键。尽管央行于2月3日开展1.2万亿元公开市场逆回购操作投放资金，给市场吃下一颗“定心丸”。但为维持市场流动性更加充裕，市场需要更大规模的投放。央行可采取定向降准以及调降MLF（中期借贷便利）利率等举措应对疫情带来的经济下行压力。
5.2 财政政策积极发力，稳定企业现金流
为降低疫情对上市企业的负面冲击，政府可采取免除贷款担保费用、贷款财政贴息、优惠利率等财政政策，稳定疫情时期企业现金流。此外，还可出台房租、用工、采购、物流等相应保障政策减少企业运营成本。
5.3 加强舆论引导，树立投资者市场信心
当前，A股面临的政策与经济形势与当年非典期间不同。目前中国处于降准降息阶段,而非典期间中国经济处于升准加息阶段。降息降准更容易形成资金推动型的股市上涨，再加上中美第一阶段经贸协议的签署等诸多利好因素，A股中长期具有较强的上涨动力。政府及投资机构应加强舆论引导，树立投资者市场信心。
5.4 回归长线创新价值，避免短期题材投资过热
A股市场在鼠年开盘首日暴跌之后实现五连阳，投资者情绪在宣泄后趋于平复。A股从超跌反弹的“交易期”进入渐趋理性的“配置期”。考虑到部分战略性新兴行业的企业科技创新能力强、年报预告整体好于预期、北向资金持续流入等因素，投资者应回归长线创新价值，避免短期题材投资过热。
5.5 关注疫情带来的板块价值结构变动影响
新型冠状病毒肺炎虽对A股整体走势带来负面影响，但随着提倡居家防疫、春节假期延长、延迟复工开学等举措的实施，以云游戏、在线教育、远程办公等为代表的“宅经济”近期逆势火热。由于线上化优势的进一步显现,“宅经济”领域未来可能迎来一波新的增长。
